Macro insights

Online Round Table Covid-19

Omvangrijke steunpakketten verzachten de schokken als gevolg van het coronavirus voor de economie en financiële markten. Maar het beleid van plaatselijke lockdowns in de Verenigde Staten ondermijnt nog steeds het vertrouwen.

Dit zegt hoofdeconoom Gilles Moëc van AXA Group donderdag tijdens de online media roundtable georganiseerd door AXA Investment Managers. Via een live videoverbinding praten hij en zijn collega’s CIO Core Investments Chris Iggo en alpha leader Rates & Inflation Jonathan Baltora van de Franse assetmanager Nederlandse journalisten bij over de gevolgen van de virusuitbraak voor beleggers.

De eerste twee kwartalen van 2020 worden gekenmerkt door economische krimp vanwege de lockdowns, die economische sectoren geheel of gedeeltelijk stilleggen om verspreiding van het coronavirus te stoppen. ‘Deze sectoren maken zo’n 30% van de economie uit, dus elke maand lockdown kost 2,5% aan bruto binnenlands product’, aldus Moëc.

De econoom ziet Italië als voorbeeld van wat andere landen te wachten staat. De rest van Europa volgt en de VS komen daar achteraan. De aanpak van Amerikaanse overheid noemt Moëc ‘een groot vraagteken’. ‘Het land greep pas laat in en dan maar gedeeltelijk. Er is vooralsnog geen Federal lockdown.’ En zolang de epidemie niet onder controle is, komt de handel ook niet terug op oud niveau.

De omvangrijke steunpakketten van overheden en centrale banken zorgen wel voor een economische ‘backstop’, maar volgens CIO Chris Iggo is de situatie op de financiële markten is nog verre van normaal. Ondanks de maatregelen van autoriteiten sinds de kredietcrisis van afgelopen tien jaar, ziet hij veel gedwongen verkopen in de markt van beleggers die met geleend geld hebben gekocht.

Ondanks dat staatsschulden oplopen, ziet Iggo de kapitaalmarktrente laag blijven als gevolg van de opkoopprogramma’s van centrale banken. ‘Als de economie weer aantrekt, kan de yieldcurve steiler worden’, voorziet hij een groter verschil tussen de lange en korte rente. 

Bedrijfsobligaties zijn historisch aantrekkelijk gewaardeerd, stelt de AXA IM-beleggingsstrateeg. Hij maakt daarbij wel de kanttekening dat de Fed alleen meer kredietwaardige namen koopt en niet zogenaamde ‘junk bonds’. Aandelen zijn daarentegen nog steeds duurder dan tijdens de vorige recessie. ‘Koerswinstverhoudingen staan rond de 14-15 voor de S&P 500, in 2008 daalden ze tot 10.’

Jonathan Baltora ziet nog steeds verhoogde volatiliteit op de markten als gevolg van grote outflows uit ETFs en veel geautomatiseerde handel. ‘Er zijn nog steeds liquiditeitsproblemen: terwijl beleidsrentes daalden, zijn geldmarkttarieven gestegen.’

Not for Retail distribution: This document is intended exclusively for Professional, Institutional, Qualified or Wholesale Clients / Investors only, as defined by applicable local laws and regulation. Circulation must be restricted accordingly.

This document is for informational purposes only and does not constitute investment research or financial analysis relating to transactions in financial instruments as per MiFID Directive (2014/65/EU), nor does it constitute on the part of AXA Investment Managers or its affiliated companies an offer to buy or sell any investments, products or services, and should not be considered as solicitation or investment, legal or tax advice, a recommendation for an investment strategy or a personalized recommendation to buy or sell securities.

It has been established on the basis of data, projections, forecasts, anticipations and hypothesis which are subjective. Its analysis and conclusions are the expression of an opinion, based on available data at a specific date.
All information in this document is established on data made public by official providers of economic and market statistics. AXA Investment Managers disclaims any and all liability relating to a decision based on or for reliance on this document. All exhibits included in this document, unless stated otherwise, are as of the publication date of this document.
Furthermore, due to the subjective nature of these opinions and analysis, these data, projections, forecasts, anticipations, hypothesis, etc. are not necessary used or followed by AXA IM’s portfolio management teams or its affiliates, who may act based on their own opinions. Any reproduction of this information, in whole or in part is, unless otherwise authorised by AXA IM, prohibited.

In the Netherlands, this document is intended for Professional Clients only, as defined by local laws and the MIFID directive, and is distributed by AXA IM Benelux- Netherlands  Branch, Beethoven 500 – 4th Floor, Beethovenstraat 518 – 1082 PR Amsterdam - the Netherlands.